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蘇泊爾：擬收購賽博強化小電競爭力 買入評級 http://www.xjd.hc360.com2017年10月31日10:14 來源：中信建投T|T[摘要]
事件公司公佈2017年三季報，Q3累計實現營業收入104.97億元，+18.85%；歸母凈利潤8.96億元，+20.78%，扣非後歸母凈利8.46億元，+23.31%。基本每股收益為1.09元。
公司Q3單季實現營業收入35.87億元，+16.48%；歸母凈利潤2.99億元，+10.23%。
公司預計2017年全年歸母凈利潤變動區間為0%~30%。
簡評（1）發力多品類及精品化，依托消費升級促收入穩增2017年Q1-Q3，實現營業收入104.97億元，+18.85%；Q3單季實現營業收入35.87億元，+16.48%。
小傢電品類優先受益於消費升級需求，從國內市場來看，升級需求一方面帶動新品類市場規模快速成長，另一方面，高端需求持續升溫，高端產品拓展收效明顯。公司通過加快廚衛、環境電器新品推進，提供適合中國消費需求新品，提升整體收入增速。同時，堅持產品精品化，發掘老用戶產品更新換代需求。同時依托控股股東法國SEB收購WMF契機，公司擬收購WMF品牌中國市場消費者業務及固定資產，獲得高端產品訂單轉移增量，鞏固精品戰略。
綜上，公司Q1-Q3實現歸母凈利潤8.46億元，+23.31%。Q3單季實現歸母凈利潤2.99億元，+10.23%。
（2）通過內部措施優化盈利水平，毛利率受到成本影響較小原材料價格上漲依然有影響，公司通過提前儲備原材料，並提升生產運營效率以及改善產品結構方式來中和成本影響。
2017Q1-Q3公司整體毛利率為29.56%，同比下滑0.51個百分點。
其中，台中菜梯維修Q3毛利率28.64%，同比下滑1.13個百分點。
公司上半年銷售費用率上漲0.43個百分點，達15.94%；管理費用率2.84%，-0.32個百分點；由於人民幣兌美元匯率波動明顯，匯兌損益增加，財務費用較去年同期上漲96.27%。綜上，公司Q1-Q3凈利潤率8.54%，+0.14個百分點。Q3凈利潤率8.35%，-0.47個百分點。
（3）擬收購上海賽博，提升海外業務競爭力公司擬收購股東SEB國際持有的上海賽博電器有限公司100%的股權，上海賽博2017H1實現收入1.53億元，凈利潤564.42億元，主要從事電熨鬥等傢居生活電器產品的生產和出口業務。公司收購完成後除整合SEB旗下中國業務外，同時有利於利用其外貿團隊開拓海外業務，提升公司整體競爭力。
投資建議：我們認為，公司內銷堅持推動小傢電多品類創新，發掘小傢電消費升級需求，拓展市場空間。同時擬收購上海賽博，增強外銷競爭力，更好服務母公司訂單，整體規模有望得到進一步增強。預計2017-19年EPS為1.68/2.01/2.34元，對應PE分別22/18/16倍，給於“買入”評級。
風險提示：小傢電競爭加劇；原材料價格不利波動；勞動力成本提升。
責任編輯：潘露絲推薦
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